Три окремі позиції, одна ставка: кореляція валютних пар та прихована концентрація ризику

Що таке кореляція і чому вона не є постійною величиною?

Кореляція — це статистичний коефіцієнт, який вимірює, наскільки схожими є цінові рухи двох активів. Значення перебуває в діапазоні від -1 до +1.

Чим ближче коефіцієнт до +1, тим більше два інструменти рухаються в одному напрямку і з подібною силою. Наближення до -1 означає рух у протилежних напрямках: коли один зростає, інший падає. Коефіцієнт, близький до нуля, вказує на відсутність значущого зв'язку між рухами двох активів.

Усе це — базові знання з підручника. Найважливіше — це друга частина, яку більшість трейдерів випускає з уваги: коефіцієнт кореляції не є постійним. Взаємозв'язок, який у певний період становив 0.60, при зміні ринкового режиму може зрости до 0.90 або впасти до 0.20. Коефіцієнт також змінюється залежно від розрахункового періоду та таймфрейму — 20-денна кореляція та 200-денна кореляція можуть показувати одну й ту саму пару зовсім по-різному.

І найкритичніший момент: кореляції зростають саме в моменти стресу. Коли ринок спокійний, у кожної пари є власна історія — дані про інфляцію в Європі рухають євро, показники зайнятості у Великій Британії — фунт стерлінгів, а PMI Китаю — австралійський долар. Але коли в гру вступає один потужний рушійний фактор, ці окремі історії замовкають, і все починає рухатися в одному напрямку одночасно.

Тобто диверсифікація зникає саме тоді, коли вона вам найбільше потрібна. У день різких рухів, коли ви очікуєте, що різні частини вашого портфеля збалансують одна одну, ці частини замість балансування накладаються одна на одну. Диверсифікація, яка здається реальною на спокійному ринку, під час високої волатильності перетворюється на ілюзію.

Логіка спільного знаменника: рахуйте не пари, а валюти

У Forex кожен інструмент складається з двох валют. EUR/USD — це не єдиний актив, а співвідношення між євро та доларом. Тому відкриття позиції по валютній парі — це, по суті, відкриття двох позицій одночасно: long по одній валюті та short по іншій.

Бути в long по EUR/USD означає бути в long по євро та в short по долару. Коли ви застосуєте цей простий перерахунок до всіх своїх відкритих позицій, розкриється реальна структура вашого рахунку.

Повернімося до початкового прикладу:

• –EUR/USD long = EUR long + USD short
• –GBP/USD long = GBP long + USD short
• –AUD/USD long = AUD long + USD short
• –Загалом: по одній одиниці long у трьох різних валютах та три одиниці short у доларах США.

Реальний розрахунок ризику: як %1 тихо перетворюється на %3?

Тепер перейдемо до чисел. Розглянемо рахунок на 10.000 доларів. Трейдер діє дисципліновано і в кожній позиції ризикує %1 свого капіталу, тобто 100 доларами. Він відкриває три позиції: EUR/USD long, GBP/USD long, AUD/USD long. У кожній із них встановлено рівень стоп-лоссу, у кожній ризик становить 100 доларів.

Уявлення трейдера про рахунок: три незалежні угоди, кожна з яких матиме власну долю. Деякі виграють, деякі програють, у середньому ризик буде диверсифікований.

Реальний стан рахунку: якщо долар різко зміцниться, усі три позиції одночасно зазнають збитків. Стопи спрацюють не один за одним, а майже в ті самі хвилини. Загальний збиток — 300 доларів, тобто %3 капіталу.

Цей результат великою мірою еквівалентний прямому взяттю на себе %3 ризику в одній угоді. Єдина різниця полягає в тому, що трейдер взагалі цього не планував. Ніхто вранці не сідав і не казав: "сьогодні я інвестую %3 мого капіталу в одну ставку на долар". Це рішення було прийнято на трьох окремих екранах три окремі рази, кожного разу з кроками у %1, які виглядали невинно.

Знайти каталізатор, який спровокує це, неважко. 4 Eylül 12:30 GMT будут опубліковані дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі США, а 16 Eylül 18:00 GMT — рішення ФРС щодо процентної ставки. У таких подіях долар самостійно визначає напрямок, і цей напрямок вражає всі три позиції одночасно.

Ви можете сказати, що кореляція не дорівнює точно +1, а отже, три стопи не завжди спрацьовуватимуть разом — це правда. Але при плануванні реалістичним припущенням є найгірший сценарій, а не середній. У стресові дні, коли кореляція й без того зростає, одночасне спрацювання трьох стопів є не винятком, а очікуваною ситуацією.

Золото, індекси та криптовалюта: концентрація існує не лише на боці валютних пар

Думка про те, що ця проблема обмежується лише валютними парами, є поширеною оманою. Навіть якщо такі інструменти, як XAU/USD та US100, належать до інших класів за назвою, вони можуть стати пов'язаними з вашими валютними позиціями через канали долара та апетиту до ризику.

Золото й так оцінюється в доларах; позиція long у XAU/USD за визначенням є позицією проти долара. А позиція за індексом, навіть якщо вона не є прямою ставкою на долар, може опинитися на тому ж боці, що й високобетові валюти, такі як AUD, через загальний апетит до ризику.

Дані цього тижня надали конкретний приклад цього. Після оприлюднення даних PCE 26 Ağustos'ta долар загалом зміцнився, а дохідність казначейських облігацій США зросла. Результат з'явився одночасно на графіках трьох різних пар: EUR/USD впала до мінімуму за кілька днів, приблизно до 1.1650; GBP/USD опустилася нижче 1.3600; USD/JPY розвернулася вгору. Три окремі екрани, три окремі історії, як здається, але рух з єдиним рушієм.

У криптовалютному секторі зв'язок є слабшим і менш передбачуваним. Bitcoin ненадовго відкотився на тих самих даних, але потім відновився та закрив 27 Ağustos'u на рівні 79.027 доларів, із денним приростом +%0.59. Тобто макроекономічний рушій створив ефект і там, але тривалість ефекту була іншою. Це точно показує, чому кореляція — це питання не "є чи немає", а "наскільки та коли".

Практичний висновок такий: групуйте свій портфель не за класом активів, а за рушієм. Фраза "У мене є одна форекс-позиція, одна по золоту й одна по індексу" звучить як диверсифікована. Фраза "Усі три чутливі до напрямку долара" відображає реальність.

Помилка протилежного напрямку: ризик не обнуляється позиціями з негативною кореляцією

Деякі трейдери, помітивши кореляцію, намагаються вирішити проблему в протилежному напрямку: якщо накопичення позицій в одному напрямку збільшує ризик, давайте збалансуємо це, відкривши позиції в протилежному напрямку.

Класичний приклад — одночасне утримання позицій EUR/USD long та USD/CHF long. Ці два інструменти історично схильні рухатися в протилежних напрямках, оскільки з одного боку кожного з них є долар, і долар знаходиться в протилежних позиціях. EUR/USD long означає dolar short; а USD/CHF long означає dolar long. Дві позиції значною мірою взаємно нейтралізують одна одну на доларовій стороні.

Результатом є не обнулення ризику, а подвоєння витрат. У той час як чистий напрямковий ризик значною мірою нейтралізується, сплачується спред за обома позиціями, і якщо позиції переносяться на ніч, нараховуються два окремих свопи. Тобто рахунок продовжує генерувати транзакційні витрати, не роблячи ставки на жоден напрямок.

Більше того, ця нейтралізація не є повною. Зв'язок між EUR/USD та USD/CHF не є ідеальним -1 і змінюється з часом. Залишковий ризик, що залишається — по суті, зв'язок між EUR та CHF — це позиція, яку трейдер не обирав свідомо. Тобто в обмін на подвійну вартість, яку ви сплачуєте, ви насправді утримуєте третю ставку, про сутність якої не знаєте.

Якщо ви не впевнені в напрямку позиції, правильний крок — не перекривати її протилежною позицією, а зменшити або закрити позицію. Це менш захоплююче, але набагато дешевше рішення.

Інструменти та практичні деталі, що спрощують розрахунок

Найбільш трудомісткою частиною цих кроків здається поділ лота у корельованих позиціях. Поділ ризику в 1% на три частини та виведення окремого розміру лота для кожної позиції вручну є повільним і схильним до помилок процесом. Тут стане в пригоді Калькулятор позицій на сайті: ввівши розмір рахунку, відсоток ризику та відстань до стопу, ви можете згенерувати значення лота окремо для кожної ноги. Консультація з AI-асистентом під час складання деталізації валют у вашому портфелі або перевірки, чи прив'язані два інструменти до одного драйвера, також прискорює цей аналіз. А щоб побачити, які новини вдарять по якій групі позицій, Економічний календар є найпрямішим способом зіставити дати з валютами.

На практиці є невелика, але важлива деталь: поділ позиції на три частини залежить від мінімального кроку лота, дозволеного вашим рахунком. На малих рахунках при поділі ризику в 1% на три частини отримане значення лота може впасти нижче стандартних кроків рахунку, і поділ стане фактично неможливим. Тому типи рахунків із підтримкою мікролотів роблять цей метод застосовним. На боці XM відкриття рахунків Micro та Standard з мінімальним депозитом 5 доларів та підтримка торгівлі мікролотами — це деталь, яка робить поділ корельованих позицій практично можливим на невеликих капіталах. Для тих, хто хоче порівняти умови брокерів, інструмент Перевірка брокерів та сторінки Рейтинги брокерів можуть стати відправною точкою.

Варто застерегти: поділ лота не перетворює погану ідею на хорошу. Він лише утримує обсяг, який ця ідея займає на вашому рахунку, у запланованих межах. Якість вашого аналізу — це окреме питання; управління кореляцією його не замінює.

Висновок: ризик вимірюється не кількістю позицій, а кількістю драйверів

Реальний ризик, який несе рахунок, неможливо зрозуміти, просто подивившись на кількість відкритих позицій. Якщо всі п'ять позицій прив'язані до одного макродрайвера, це означає, що рахунок несе не п'ять ідей, а одну — просто у п'ятиразовому розмірі.

Тому під час перегляду книги позицій питання має полягати не в тому, «скільки в мене угод», а «до скількох різних драйверів я прив'язаний». Кожна з таких подій, як дані про зайнятість у несільськогосподарському секторі США 4 вересня, рішення ECB щодо процентної ставки 10 вересня, рішення Fed щодо процентної ставки 16 вересня, може заздалегідь підказати, які позиції у вашому портфелі рухатимуться одночасно. Зробити це зіставлення значно дешевше, ніж зіткнутися із сюрпризом після події.

Кореляційний ризик — це не технічна деталь, а питання правильного вибору одиниці вимірювання ризик-менеджменту. Відсоток ризику на угоду сам по собі є неповною мірою; його доповнює сукупний ризик, прив'язаний до одного й того самого драйвера. Трейдер, який відстежує ці два параметри разом, принаймні знає, на який ризик він іде — а це одна з небагатьох речей, які можна контролювати у справі, де неможливо знати результат заздалегідь.

Цей контент має виключно інформаційний характер і не є інвестиційною порадою; маржинальні операції пов'язані з високим ризиком, і ви можете втратити весь свій капітал.